金管會自2026 年4月24日正式發函，台股基金與主動式 ETF 投資單一個股上限從 10% 放寬至 25%，目前僅台積電符合適用門檻。
消息公布隔日台積電大漲 5% 創歷史新高，中小型股卻同步遭到資金排擠。這項被市場稱為「台積電條款」的第二波鬆綁，牽動的不只是基金含積量的天花板，更是整個台股資金配置結構的重新洗牌。
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台積電條款是什麼？從 2025 年被動式到 2026 年主動式的兩波鬆綁
金管會針對基金投資台積電的持股上限，在一年內連續推出兩波鬆綁措施，從被動式 ETF 到主動式基金逐步解開限制，背後反映的是台股權重結構高度集中的現實。
第1波（2025 年 5 月）：被動式 ETF 單一成分股 30% 上限鬆綁
金管會證期局在 2025 年 5 月 8 日公告，放寬被動式 ETF 追蹤指數時，單一成分股占指數市值比重不再受 30% 上限限制，改為依個股在加權股價指數中的實際權重配置。
第1波鬆綁的核心數據
項目 | 內容 |
|---|---|
公告日期 | 2025 年 5 月 8 日 |
放寬對象 | 被動式 ETF |
原上限 | 單一成分股占指數市值 30% |
放寬方式 | 改依個股在加權指數的實際權重 |
適用檔數 | 約 30 檔 |
適用規模 | 約 9,600 億元 |
仍維持的限制 | 前 5 大成分股合計不得超過 65% |
當時台積電占台股權重約 36%，受限於 30% 天花板，多數被動式 ETF 無法精準複製指數報酬，產生追蹤誤差。
鬆綁後，00904（新光臺灣半導體 30）等半導體 ETF 的台積電權重陸續從 30% 拉高至 40% 以上。
權重是什麼？為什麼會影響你的報酬？
權重是指單一個股在指數或基金中所占的比例。
台積電在台股加權指數中的權重越高，代表它對指數漲跌的影響力越大。
情境 | 台積電漲 3% 時，對指數的影響 |
|---|---|
權重 30%（舊制上限） | 拉動指數約 0.9% |
權重 44%（目前實際權重） | 拉動指數約 1.32% |
當 ETF 被迫將台積電權重壓在 30%，但大盤中台積電實際占比是 36% 甚至更高，ETF 的報酬就會持續落後大盤，這個落差就是追蹤誤差的來源。
第二波（2026 年 4 月）：主動式 ETF 與台股基金從 10% 放寬至 25%
第一波只針對被動式 ETF，主動式 ETF 和台股基金的經理人依舊被 10% 的天花板卡住。
當台積電占大盤權重已經飆到 44%，基金最多只能買 10%，績效自然跟不上大盤。
2026 年 4 月 23 日，金管會依據證券投資信託基金管理辦法第 10 條，正式發函放寬這道限制。
新制的 4 個適用條件
條件 | 說明 | 白話解釋 |
|---|---|---|
門檻 | 個股占台股加權指數比重須逾 10% | 目前只有台積電達標 |
上限 | 投資比重不得超過個股在大盤的實際權重 | 台積電權重 44%，但基金最多只能買到 25% |
合計計算 | 加計公司債或金融債券，總額以淨資產價值 25% 為上限 | 股票加債券綁在一起算，不能分開繞過上限 |
生效方式 | 函令即日生效，但投信需修約後才能調整 | 法規已開放，各家投信完成修約的時間不同 |
舉個例子就懂了
假設一檔主動式 ETF 的淨資產價值是 100 億元：
- 舊制：台積電持股最多 10 億元（10%），超過就必須賣掉
- 新制：台積電持股最多 25 億元（25%），經理人有 2.5 倍的加碼空間
這 15 個百分點的差距，就是過去經理人被迫「繞道追積」的根本原因，也是這次放寬後市場立刻反應的關鍵。
為什麼只有台積電適用？
截至 2026 年 4 月，台股權重前 5 名個股的分布如下：
排名 | 個股 | 占台股權重 | 是否達 10% 門檻 |
|---|---|---|---|
1 | 台積電（2330） | 44.3% | 是（唯一適用） |
2 | 台達電（2308） | 3.48% | 否 |
3 | 鴻海（2317） | 2.54% | 否 |
4 | 聯發科（2454） | 約 2.4% | 否 |
5 | 廣達（2382） | 約 1.8% | 否 |
第二名台達電的權重不到台積電的十分之一，短期內不會有第二檔個股達到 10% 門檻。
這也是市場將這次鬆綁直接稱為「台積電條款」的原因。
新舊制度完整對照：規則怎麼變、誰受影響
兩波台積電條款看似都在「放寬持股上限」，但適用對象、上限結構和生效機制完全不同，對基金經理人的操作彈性影響也截然不同。
新制 vs 舊制：5 個關鍵差異
| 比較項目 | 舊制（放寬前） | 新制（2026 年 4 月起） |
|---|---|---|
| 適用基金類型 | 國內股票型基金、主動式 ETF | 同左 |
| 單一持股上限 | 基金淨資產價值 10% | 最高 25%（需符合條件） |
| 適用條件 | 無條件適用 | 個股占台股權重逾 10% |
| 含公司債／金融債合計 | 同樣受 10% 限制 | 加計後以 25% 為上限 |
| 生效方式 | 既有規定 | 函令即日生效，業者需修約後調整 |
哪些基金不適用？
這次鬆綁並非全面開放，以下類型的基金被排除在外：
- 債券型基金：涉及股債配置較為複雜
- 平衡型基金：單純放寬持股上限可能打亂原有的資產配置邏輯
- 組合型基金：投資標的是其他基金，不直接持有個股
投信業者需要做什麼？
函令即日生效，但投信公司不能隔天就直接加碼台積電。
從法規開放到經理人實際調倉，中間有四個階段要走完。
階段 | 說明 | 預估時間 |
|---|---|---|
函令生效 | 金管會發布即日生效 | 2026 年 4 月 24 日 |
投信修改信託契約 | 各家投信內部作業 | 數週至數月不等 |
公告生效 | 修約完成後公告 | 視各投信進度 |
實際調倉 | 經理人開始調整持股 | 修約完成後陸續執行 |
各家投信完成修約的節奏不同，市場資金會分批逐步流入台積電，不是一次性湧入。
歷史對照：兩波台積電條款，市場反應為什麼完全不同
同樣是放寬台積電的持股限制，2025 年第一波和 2026 年第二波的市場反應卻截然不同。
理解差異的原因，有助於判斷這次資金重分配的實際力道。
第1波雷聲大雨點小：台積電當日反收跌
2025 年 5 月 8 日宣布當日的盤面表現：
- 台積電尾盤遭遇空方突襲，最後一盤湧出超過 7,000 張賣單
- 股價從漲 5 元瞬間翻黑至跌 10 元
- 台股加權指數終場微跌 3 點，收在 20,543 點
市場為什麼不買單？
被動式 ETF 的調倉需要等待指數編製公司調整成分權重，不是基金經理人能立即決定的事。短線資金沒有進場的急迫性。
第2波即時爆發：台積電次日漲 5% 創歷史新高
2026 年 4 月 24 日（函令生效日）的盤面表現：
- 台積電大漲 105 元，漲幅 5.05%
- 收在 2,185 元，歷史新高
- 市值突破 55 兆元
主動式基金和台股基金的經理人擁有即時調倉的權力，不需等指數調整。
加上先前 00981A（主動統一台股增長）經理人為了繞過 10% 限制，透過買進 0050、0052 變相「追積」的做法已引發市場熱議，持股上限一放寬，壓抑已久的加碼需求立刻釋放。
兩波台積電條款完整對照
比較項目 | 第一波（2025 年 5 月） | 第二波（2026 年 4 月） |
|---|---|---|
放寬對象 | 被動式 ETF | 主動式 ETF、台股基金 |
原上限 | 30% | 10% |
放寬方式 | 取消 30% 上限，依實際權重 | 放寬至 25%，仍有天花板 |
適用檔數／規模 | 30 檔／9,600 億元 | 152 檔／1.27 兆元 |
台積電當時權重 | 約 36% | 約 44.3% |
市場即時反應 | 台積電當日尾盤翻黑 | 台積電次日漲 5% 創新高 |
後續效應 | ETF 含積量從 30% 拉高至 40% | 中小型股遭資金排擠，逾 1,300 檔下跌 |
第二波衝擊更大的 3 個關鍵原因
- 適用基金規模從 9,600 億放大到 1.27 兆
- 台積電權重從 36% 飆升至 44.3%
- 主動式經理人可即時調倉，不需等指數調整
放寬後的市場即時反應：台積電創新高，中小型股被資金排擠
政策利多落地後，台股出現了「台積電獨強、其餘全弱」的極端分化行情。
理解這個現象的正反兩面，才能判斷後續走勢。
台積電單日漲 5%，市值突破 55 兆元
4 月 24 日台積電以 2,185 元收盤，單日市值增加約 2.7 兆元。
法人的買盤估算
估算機構 | 潛在買盤空間 | 計算基礎 |
|---|---|---|
國內法人共識 | 約 1,900 至 2,000 億新台幣 | 152 檔基金從 10% 拉高至 25% 的理論上限 |
JPMorgan | 約 60 億美元（約 1,887 億新台幣） | 機構資金重新配置模型 |
操盤人「追積」的動作在函令生效當天即刻啟動。
什麼是「追積」？
追積是市場對基金經理人想辦法提高台積電持股的通稱。
當台積電占大盤權重超過 40%，但基金最多只能持有 10%，績效就會持續落後大盤。
經理人為了縮小這個落差，只能透過各種方式間接增加台積電的曝險，這個過程就是「追積」。
00981A 的繞道追積：從被迫賣股到限制解除
00981A（主動統一台股增長）是市場上最具代表性的案例。
整個過程分三個階段：
階段 | 發生什麼事 | 結果 |
|---|---|---|
台積電飆漲期間 | 台積電是 00981A 第一大持股，股價飆漲導致權重突破 10% 上限 | 經理人被迫賣出部分台積電持股 |
繞道追積期間 | 經理人改為買進 0050、0052 等高含積量的被動式 ETF，間接拉高台積電曝險 | 0050 含積約 63%、0052 含積約 70%，等於用「K 金」替代「純金」 |
持股上限放寬後 | 2026 年 4 月 24 日新制生效，單一持股上限從 10% 提高至 25% | 經理人可直接加碼台積電，不再需要繞道 |
這道被壓抑了將近一年的加碼需求，在函令生效當天立刻釋放，也是台積電隔日大漲 5% 的重要推力之一。
主動式 ETF 績效兩極化
放寬後首週，14 檔主動式 ETF 的表現出現明顯分化：
ETF 類型 | 表現 | 原因 |
|---|---|---|
含積量高、積極加碼台積電的 ETF | 績效大幅領先 | 直接受惠台積電漲勢 |
偏重中小型股配置的 ETF | 走弱甚至下跌 | 調倉賣壓拖累績效 |
先前已取得躍進計畫獎勵的 ETF（如 00991A） | 受惠最直接 | 新制上路前，單一持股上限就已放寬至 30% |
什麼是躍進計畫？
躍進計畫是金管會為提升投信業者競爭力推出的獎勵機制，符合條件的投信公司可取得特定法規鬆綁。
項目 | 說明 |
|---|---|
獎勵內容 | 旗下基金的單一持股上限從 10% 提高至 30% |
已取得資格 | 復華投信 |
對 00991A 的影響 | 在全面放寬至 25% 之前，就已擁有 30% 的配置空間 |
台積電實際持股比重 | 約 15%（上限 30%，但經理人依策略僅配置 15%） |
經理人的選股策略決定了績效差異，並非所有主動式 ETF 都會因為台積電條款而同步受惠。
中小型股資金排擠效應浮現
台積電獨漲的同日，市場出現了明顯的資金排擠現象：
- 上市櫃超過 1,300 檔個股下跌
- 外資大舉賣超約 512 億元
- 投信買超 135 億元，但集中在台積電及少數權值股
- 賣壓主要來自非台積電體系的 AI 漲多股和中小型股
經理人為了騰出資金加碼台積電，必須減持原有的中小型持股。當多數基金同時執行相同的調倉方向，中小型股就會出現連鎖賣壓。
這和投資組合過度集中於單一標的所帶來的風險邏輯一致：集中度越高，單一標的的波動對整體帳戶的衝擊就越大。
2,000 億買盤空間怎麼來的？資金流向拆解
法人估算的「2,000 億潛在買盤」並不是一天會湧入市場的金額。
這個數字是 152 檔基金全部將台積電持股拉滿至 25% 上限的理論極值，實際的資金進場節奏取決於各家投信的修約進度和經理人的配置策略。
受影響基金的總規模
基金類型 | 檔數 | 規模 |
|---|---|---|
國內股票型基金 | 138 檔 | 約 1 兆 481 億元 |
主動式 ETF | 14 檔 | 約 2,310 億元 |
合計 | 152 檔 | 超過 1.27 兆元 |
若所有基金將台積電持股從現有比重拉高到 25% 上限，理論上最多可釋出約 1,900 億至 2,000 億元的加碼空間。
理論上限 vs 實際操作：為什麼不會一次到位
2,000 億是極端情境下的理論上限，實際上不會一次到位：
- 基金經理人有各自的投資策略，不是每檔都會把台積電拉滿到 25%
- 修約需要行政時間，各家投信完成修約的節奏不同
- 部分基金定位本來就不是重壓權值股，例如專注中小型股或特定產業的基金
加碼台積電的錢從哪來？
資金配置是零和遊戲。
經理人增持台積電的資金來源，多數是減持原有的中小型持股或其他權值股。
時間區間 | 加碼標的 | 減碼標的 | 排擠程度 |
|---|---|---|---|
短線（1 至 2 週） | 台積電 | AI 漲多中小型股 | 高（連鎖賣壓） |
中線（1 至 3 個月） | 台積電、聯發科 | 非科技類權值股 | 中 |
長線（修約完成後） | 依各基金策略而定 | 視基本面調整 | 低（趨於穩定） |
短線的資金排擠最為劇烈，但隨著調倉完成，市場資金流向會逐步回歸基本面。
國際怎麼做？台灣 25% vs 美國 RIC vs 歐盟 UCITS
基金投資單一個股的集中度限制並非台灣獨有。
全球主要市場都有類似的規範，台灣這次放寬至 25% 後，恰好和美國標準齊平，但比歐盟寬鬆。
美國 RIC 規則：單一持股上限 25%
美國的受規範投資公司（Regulated Investment Company, RIC）依據國稅法第 851 條設有兩層限制：
- 單一公司持股不得超過基金總資產的 25%
- 所有超過 5% 的持股合計不得超過 50%
簡稱 25/5/50 規則。台灣這次放寬至 25%，等於在單一持股上限這個指標上和美國對齊。
歐盟 UCITS 5/10/40 規則
歐盟的 UCITS 基金規範更為嚴格：
- 單一發行人投資上限 10%
- 所有超過 5% 的持倉合計不得超過 40%
- 追蹤指數的 ETF 可放寬至 20%（特殊情況 35%）
台灣新制的 25% 上限比歐盟更寬鬆，顯示監管方向正朝美國靠攏。
台灣、美國、歐盟三地基金持股規範對照
比較項目 | 台灣（新制） | 美國（RIC） | 歐盟（UCITS） |
|---|---|---|---|
單一持股上限 | 25% | 25% | 10%（指數追蹤可至 20%） |
附加限制 | 個股權重須逾 10% 才適用 | 超過 5% 的持股合計 ≤ 50% | 超過 5% 的持倉合計 ≤ 40% |
集中度天花板 | 被動式：前 5 大 ≤ 65% | 無額外規定 | 5/10/40 三層限制 |
指數追蹤例外 | 被動式已先行放寬 | 2019 年 SEC 放寬 | 可放寬至 20%，特殊情況 35% |
全球趨勢：集中度限制正在鬆動
「市場集中度 vs 基金法規」是全球共同面對的課題，不只台灣在放寬，美國業者也在想辦法突破現有框架。
Global X PureCap 案例：繞過 25% 上限的創新做法
美國 Global X 推出 PureCap 系列 ETF，操作邏輯是：
- 平時依照真實市值權重配置，不受 25% 上限壓縮
- 每季 RIC 合規測試前，暫時以其他 ETF 替代超標的單一持股
- 測試通過後再換回原本的配置
即使在 25% 上限下，業者仍在尋找更靈活的解決方案，顯示現有法規框架已跟不上市場集中度加速提升的現實。
對投資人的實際影響：3 種身分、3 種應對策略
政策放寬不是每個投資人都會用相同方式受到影響。
根據持有標的的不同，面臨的機會和風險也不一樣。
持有主動式 ETF 的投資人
基金含積量可能提高，績效將更貼近台積電的走勢，但波動也會同步放大。
你該做的事
- 到投信官網查看基金月報或持股明細
- 比較放寬前後台積電的權重變化
- 如果含積量從 10% 拉到接近 25%，代表這檔 ETF 的漲跌將高度連動台積電
ETF 含積量的變化，直接影響你持有的標的在大盤震盪時的波動幅度。
理解股票手續費與交易成本的完整計算方式，也是評估 ETF 投資報酬時不能忽略的一環。
持有台股基金的投資人
共同基金的調倉速度通常比 ETF 慢，需等修約完成後才會反映。
短期 vs 長期影響
時間維度 | 影響 |
|---|---|
短期（1 至 3 個月） | 不會看到明顯變化，基金仍照舊制運作 |
中長期（修約完成後） | 偏重權值股的台股基金有機會縮小與大盤績效落差 |
風險面 | 含積量提高意味著波動同步放大 |
持有中小型股的投資人
短線面臨資金排擠壓力。
當機構法人集中火力買台積電，中小型股的買盤支撐會暫時減弱。
但中長期來看，有基本面支撐的中小型股終究會回歸合理價值，排擠效應不會永久持續。
需要特別留意的風險
常見問題 FAQ
Q1：台積電條款是什麼？
答：金管會分兩波放寬基金投資台積電的持股上限。
波次 | 時間 | 對象 | 放寬內容 |
|---|---|---|---|
第1波 | 2025 年 5 月 | 被動式 ETF | 取消單一成分股 30% 上限 |
第2波 | 2026 年 4 月 | 主動式 ETF、台股基金 | 單一持股上限從 10% 放寬至 25% |
兩波都是因為台積電占台股權重持續攀升（目前約 44.3%），原有限制已無法反映市場結構。
Q2：放寬後所有基金都會把台積電拉到 25% 嗎？
答：不一定。
基金經理人依各自的投資策略決定配置比重，25% 是上限而非強制目標。
部分專注中小型股或特定產業的基金，可能完全不會調整台積電的持股比重。
Q3：這次放寬對 0050 等被動式 ETF 有影響嗎？
答：沒有直接影響。
0050 等被動式 ETF 在 2025 年第一波就已先行放寬，其台積電權重早已依照大盤實際比重配置。
這次針對的是主動式 ETF 和台股基金，兩者是不同的產品類型。
Q4：中小型股會一直被排擠嗎？
答：短線資金排擠效應明顯，但不會永久持續。
經理人完成初步調倉後，資金流向會趨於穩定。
中長期來看，個股表現仍取決於基本面，有獲利成長支撐的中小型股終究會吸引資金回流。
結語：政策放寬帶來彈性，也放大了集中度風險
兩波台積電條款的對照清楚顯示，每一次制度鬆綁都會加速資金向台積電集中。
短線來看，持股上限放寬確實為主動式 ETF 和台股基金提供了更大的操作空間，但中小型股的資金排擠效應、以及市場集中度進一步升高所帶來的波動風險，都是投資人必須正視的另一面。
核心重點回顧
重點 | 說明 |
|---|---|
兩波鬆綁邏輯一致 | 2025 年被動式 30% → 2026 年主動式 25%，都是回應台積電權重持續攀升 |
第二波衝擊更大 | 適用規模 1.27 兆、台積電權重 44.3%、經理人可即時調倉 |
中小型股短線承壓 | 資金排擠效應明顯，但中長期回歸基本面 |
國際標準對齊 | 台灣 25% 與美國 RIC 齊平，比歐盟 UCITS 更寬鬆 |
波動風險同步放大 | 含積量提高意味著 ETF 漲跌將更連動台積電 |
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