全公司重壓的第二檔股票
欣興（3037）與野村同步看1350
目標價
繼穩懋之後，為什麼再重壓欣興？
欣興電子（3037）是全球最大的ABF載板供應商，也是台積電3D IC先進封裝聯盟中唯一入選的載板廠。過去幾年，欣興的獲利隨PC與手機景氣循環起伏，2024年EPS僅3.34元，股價最低甚至跌破百元。
但從2025年下半年開始，一切都變了。AI伺服器對高階ABF載板的需求爆發性成長，讓欣興從傳統PCB廠徹底轉型為AI基礎建設的關鍵供應商。我們在研究穩懋（3105）的過程中就已經注意到欣興的轉折訊號，經過數月追蹤確認後決定重壓建倉。對我們來說，這是一筆典型的價值投資：在產業結構發生根本性轉變的時候進場，等待獲利週期向上兌現。
三大成長引擎，驅動ABF超級循環
🤖 引擎一：AI GPU與ASIC需求全面爆發
欣興是輝達（NVIDIA）GPU載板的核心供應商，同時也供應Google TPU、亞馬遜AWS Trainium與Meta MTIA等多個ASIC專案。AI相關營收佔載板比重已從兩年前的個位數，快速拉升至2025年的40%，2026年預計突破60%。隨著GB300等次世代AI平台陸續認證量產，高階ABF載板需求只會愈來愈強。
💰 引擎二：賣方市場成形，漲價循環啟動
根據野村證券最新報告，ABF載板已全面轉為賣方市場。全球主要AI晶片與雲端供應商正積極簽署3至7年長約鎖定產能，條件甚至比疫情期間更強，包含預付款、彈性定價與更短回收期。無論一線或二線廠商，今年ABF產能幾乎已全數售罄。欣興Q1已啟動漲價，且幅度明顯高於去年Q4，毛利率有持續上行空間。
🏭 引擎三：產能大幅擴張，規模優勢拉開
欣興2026年資本支出大幅上修至340億元，其中70%投入ABF載板。光復廠高階ABF稼動率已超前達80%以上，光復二廠預計2027年下半年量產，楊梅二廠也在推進中。欣興的產能規模與良率優勢，讓它在面對T-Glass等關鍵原料短缺時，比同業更具備反映價格上漲的能力。此外，轉投資的聯致（3585）掌握Low CTE材料等先進封裝關鍵技術，也為欣興構築了供應鏈護城河。
財報拐點已確立，Q1繳出亮眼成績
欣興在2024年處於獲利谷底（全年EPS僅3.34元），但隨著AI需求放量，2025年下半年開始強勁復甦，2026年Q1更一口氣交出EPS 3.28元的佳績，創下13季以來單季新高，年增幅高達447%。每股盈餘（EPS）回升通常就是成長股股價起漲的訊號，欣興正完美驗證這個規律。
| 項目 | 數據 | 趨勢 |
|---|---|---|
| 2024全年 EPS | 3.34 元 | 低谷 |
| 2025全年 EPS | 4.38 元 | 回升中 |
| 2026 Q1 EPS | 3.28 元 | 年增447% |
| 2026全年 EPS 預估（富邦） | 15.14 元 | 成長246% |
| 2026全年 EPS 預估（元大） | 17.06 元 | 成長289% |
| 2026/03 月營收 | 130.79 億 | 年增23.27% |
| 2026 Q1 累計營收 | 374.46 億 | 年增24.45% |
| Q1 毛利率 | 17.96% | 持續上行 |
| ABF稼動率 | 90%+ | 接近滿載 |
1,350元怎麼算？與野村同步的邏輯
欣興的股價與EPS高度連動，搭配本益比估值，就能推算出不同情境下的合理股價區間。野村證券將評價基準延展至2028年，預估該年EPS可達45.06元，以30倍本益比推算出1,350元目標價。我們經過獨立分析後，認為這個推估邏輯合理且有數據支撐。
| 年度 | 預估EPS | 本益比 | 股價區間 |
|---|---|---|---|
| 2026E | 15～17 元 | 55～65x | 825～1,105 |
| 2027E | 28～34 元 | 30～40x | 840～1,360 |
| 2028E（野村） | 45.06 元 | 30x | 1,350 |
野村的核心邏輯是：ABF載板的超級循環才剛開始，高階產能缺口將延續到2030年。隨著AI GPU、TPU、ASIC需求持續爆發，加上欣興積極擴產與漲價，EPS將逐年跳升。我們在自己的研究中也得出相同結論：以2028年EPS 40～45元、本益比30～35倍計算，1,200～1,575元是有數據支撐的合理區間，1,350元是中間值。想更直觀地觀察估值變化，可以參考本益比河流圖的走勢來判斷股價處於歷史高估或低估區間。
不只野村，多家外資同步看多
除了野村喊出1,350元，多家國內外研究機構也同步調升目標價，形成罕見的多方共識：
| 研究機構 | 目標價 | 2026E EPS | 核心觀點 |
|---|---|---|---|
| 野村證券 | 1,350 元 | 上修28.2% | ABF超級循環剛開始 |
| 富邦投顧 | 1,000 元 | 15.14 元 | 載板產能年增35～40% |
| 元大投顧 | 965 元 | 17.06 元 | 大尺寸高層數趨勢確立 |
| 瑞銀證券 | 620 元 | 10.69 元 | ABF投資首選 |
| FactSet 共識 | 727 元 | 13.23 元 | 11位分析師平均 |
瑞銀的620元目標價是3月時設定的，隨著Q1財報大幅超越預期，後續上修的機率很高。重點在於：從保守的FactSet共識到最樂觀的野村，所有機構的方向都是「向上」，差別只在幅度。而我們選擇站在野村這一邊，因為我們相信ABF缺貨的持續時間和漲價幅度，市場目前仍然低估。
籌碼面：投信大舉回補
| 指標 | 數據 | 解讀 |
|---|---|---|
| 投信 | 近期連日買超 | 主動型基金積極佈局 |
| 外資 | 多空交替 | 部分獲利了結但長線偏多 |
| 融資增減 | 溫和增加 | 散戶追價意願偏強 |
| 技術面 | 連2漲 +13.45% | 多頭格局延續 |
| 5/5 盤中股價 | 904.0 | 52週新高持續刷新 |
投信是近期主要推手，4月中旬曾單日買超超過3萬張。外資雖然短線有調節動作，但從外資研究報告一致看多的態勢來看，長線方向明確。不過融資餘額同步攀升，高檔若出現急殺，融資斷頭可能形成額外賣壓，這點需要留意。
多空因素一覽
我們的操作策略
繼穩懋（3105）之後，欣興是全公司重壓的第二檔股票。我們不是短線追價，而是在深入研究ABF載板的供需結構後，確認這是一個持續數年的產業大趨勢，才決定中長期佈局。持股過程中會持續追蹤EPS變化、稼動率數據與法說會展望，作為加減碼的依據。
只要AI伺服器需求持續成長、ABF載板缺貨格局不變、漲價循環穩步推進，欣興的EPS將從2025年的4.38元，逐年跳升至2028年的40～45元。以本益比30～35倍計算，3年內1,350元有數據支撐，並非空想。這和野村證券的結論完全一致。
拉回就是加碼機會，長線抱緊不鬆手。對於看好欣興又擔心短線追高的朋友，建議可以用凱利公式的思維來控管每次加碼的資金比例，避免一次重壓在相對高點。同時也要密切注意融資操作的風險，量力而為。
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